هناك أربعة أنواع من بروتوكولات العملات المستقرة اللامركزية: المبالغة في الضمانات، و المضمونة جزئياً، ونوع النظام البيئي، ونوع المشتق.
عملات مستقرة مضمونة جزئياً
عادةً ما يتم سك العملات المستقرة اللامركزية المضمونة جزئياً باستخدام العملات المستقرة السائدة، ورموز الحوكمة الخاصة بها بنسبة معينة.
ونظراً لأن رموز الحوكمة الخاصة بالمشاريع الناشئة مدعومة بقليل من القيمة، فإن معظم هذه العملات المستقرة اللامركزية ستصبح في النهاية ضحايا دوامة الموت، ولن يتمكن سوى عدد قليل جداً من الحفاظ على وجودها.
وعندما يتعلق الأمر بالبروتوكولات المضمونة جزئياً، يجب ملاحظة مفهوم فريد يسمى PCV (قيمة التحكم في البروتوكول). يمكننا التفكير في PCV كخزانة للبروتوكول، والتي تشكل اصلاً مملوكاً بالكامل من قبل البروتوكول ولا يمكن للمستخدمين استرداده.
وتزداد قيمة PCV من خلال عمليات كسب الفوائد ورسوم البروتوكول. وتعتبر العملة المستقرة مضمونة بشكل مفرط عندما يتجاوز PCV سقفه السوقي. ويحدد حجم PCV حجم المعروض من العملات المستقرة ومستوى المخاطر.
وفي الوقت الحالي، تشتمل البروتوكولات المضمونة جزئياً والناضجة نسبياً على بروتوكول Fei Protocol (FEI) و Frax (FRAX)، اللذان يمثلان معاً حوالي 91٪ (Frax: 60٪ ؛ FEI: 31٪) من حصة السوق.
لتقييم استقرارها تم أيضاً اختبار هذه العملات المستقرة. ووجدنا أن FEI و FRAX كانا مستقرين تماماً مثل معظم العملات المستقرة ذات الضمانات الزائدة، والتي يُعتقد أنها أكثر استقراراً، خلال فترة الإجهاد أو الفترة العادية.
ومن حيث الاستقرار، فقد تفوقوا حتى على معظم العملات المستقرة ذات الضمانات الزائدة. مثل هذا الأداء القوي هو إلى حد كبير نتيجة نجاح PCV. وقد بلغت نسبة الضمانات (PCV / القيمة السوقية) لشركة FEI 132٪، بينما استقرت نسبة FRAX عند 85٪ من خلال آلياتها.
وكان أداء الاستقرار لـ AMPL ضعيف نوعاً ما لأن آلية Rebase الفريدة الخاصة به أدت إلى تقلبات حادة في الأسعار.
ومن حيث معدل استخدام الأصول، يتميز FRAX بالسكك المختلط لرموز الحوكمة (FXS + USDC)، مما يعني أنه يمكن سك المزيد من العملات المستقرة.
وعلى هذا النحو، يمكن اعتبار سك FRAX على أنه مضمون بنسبة 100٪، ولا يوجد خطر من التصفية لأن الرموز المميزة للحوكمة يتم سكها بشكل مباشر وضمانات إضافية.
وفي حالة FEI التي يمكن سكها مباشرة باستخدام ETH و DAI، تكون مخاطر التصفية صفرية، كما أن العملة المستقرة مضمونة بنسبة 100٪.
وتكون العملات المستقرة في هذه الفئة هي نفسها تقريباً من حيث كسب القوة، والتي تدعمها إيرادات ومصالح البروتوكول الناتجة عن إدارة أصول PCV.
نوع النظام الإيكولوجي المستقر بروتوكولات
يمكن سك العملات المستقرة من نوع النظام البيئي واستردادها باستخدام عملات السلسلة الرقمية العامة (USDT- الهامش) بنسبة 1: 1. ويتم دعم قيمة هذه العملات المستقرة بقيمة النظام البيئي للسلسلة العامة بأكمله.
وفي الوقت الحالي، فقط Terra’s UST و Waves’s NUSD زادا العرض المتداول. على وجه الخصوص ، تستحوذ UST على 96٪ من حصة السوق.
أصبح UST الآن مستقراً تقريباً مثل DAI بفضل نظامه البيئي سريع النمو. وعلى الرغم من تعرضه للتغريدات من مؤسس MakerDAO، إلا أن السعر تقلب قليلاً، ولم يتأثر متوسط السعر ولا قيمة التداول كثيراً.
وكان أداء الموجات سيئاً فيما يتعلق بالاستقرار، والذي قد يكون مرتبطاً بحقيقة أن النظام البيئي للبروتوكول ليس مكتمل الأهلية وأنه لا توجد سيناريوهات تطبيق كافية.
وبشكل عام، يرتبط عمق العملات المستقرة القائمة على النظام الإيكولوجي ارتباطاً وثيقاً بنظامها البيئي. حيث يسهل النظام البيئي السليم أداء الاستقرار القوي ويحسن عدد العملات الرقمية المتداولة.
من بين الفئات الأربع، أظهرت العملات المستقرة من نوع النظام البيئي أعلى معدل استخدام للأصول لأن ضمان هذه العملات مدعوم بنمو النظام البيئي بأكمله. مما يعني أن الحد الأقصى لعدد العملات التي يمكن سكها يخضع لسوق النظام البيئي.
بالإضافة إلى ذلك، ترتبط قوة كسب هذه العملات المستقرة أيضًا بتبني نظامها البيئي، فكل معاملة وتنفيذ عقد يتم تنفيذه على السلسلة العامة يجلب إيرادات للنظام البيئي.
نوع مشتق من البروتوكولات المستقرة
تظل معظم العملات المستقرة من النوع المشتق في مهدها من حيث العرض المتداول أو الفترة منذ الإصدار. وعلى هذا النحو، يتوفر عدد قليل من الإحصاءات الصحيحة.
العرض المتداول لـ agEUR، التي هي عملة مستقرة مربوطة باليورو صادر عن بروتوكول Angle، كبير نسبياً في فئة العملات المستقرة هذه.
بالإضافة إلى ذلك، أصدر بروتوكول UXD ما يقرب من 10 مليون دولار أمريكي من UXD المربوط، وأصدر بروتوكول Hubble حوالي 30 مليون دولار أمريكي مربوط بالدولار الأمريكي.
تستخدم هذه البروتوكولات المشتقات على السلسلة للتحوط من الضمانات المستخدمة لصك عملاتها المستقرة و لإغلاق قيمتها بالهامش USDT عند مستوى معين، مما يخفف من مخاطر التصفية ويثبت التثبيت.
على سبيل المثال، يأتي كل من agEUR و UXD بمعدل استخدام للأصول بنسبة 100٪، مما يعني أنه يمكن سك هذه العملات المستقرة باستخدام أصولها الخطرة بنسبة 1 : 1.
علاوة على ذلك، نظراً لأن التحوط من ضمانات سك النقود يتطلب البيع على المكشوف للعقود الآجلة على السلسلة، يتم ضخ سيولة كبيرة في سوق المشتقات، والتي يمكن اعتبارها مصدراً آخر لقيمة بروتوكولات النوع المشتق.
التقييم المفضل للنماذج المختلفة
وفقاً لملاحظتنا، فإن العرض المتداول للعملات المستقرة والتقييم المخفف بالكامل (FDV) لرمز الحوكمة غير مرتبطين بشكل كبير، وهناك انحدار متوسط خلال فترات معينة (انظر الصورة أدناه).
لذلك ، نعتقد أن (FDV لرمز الحوكمة) / (العرض المتداول) يمكن أن يكون وسيلة فعالة لتقييم بروتوكولات المستقرة اللامركزية. وتجدر الإشارة إلى أن العملات المستقرة من النوع المشتق لم يتم تضمينها بسبب عدم توفر العينات.
بعد حساب متوسط نسب FDV / العرض لجميع الفترات، توصلنا إلى العديد من النتائج المثيرة للاهتمام.
أولاً : من بين العملات المستقرة ذات الضمانات الزائدة، تأتي البروتوكولات التي تستخدم الأصول المنتجة للفائدة كضمان (أي أن معدل استخدام الأصول أعلى) مع سقف سوق أعلى.
ثانياً : أن سوق العملات المستقرة يختلف وفقاً لفئاتها:
البروتوكولات المنتظمة ذات الضمانات الزائدة <البروتوكولات ذات الضمانات الزائدة التي تولد المصالح ≈ البروتوكولات المضمونة جزئياً <بروتوكولات نوع النظام البيئي.
وبالنظر إلى مناقشاتنا حول الاستقرار، ومعدل استخدام الأصول، وكسب القوة، يبدو من المناسب أن نستنتج أن السوق هو الأكثر اهتماماً باستخدام الأصول عند تقييم بروتوكولات العملة المستقرة اللامركزية.
